金融歷史 | 2022 年後 “60/40” 投資規劃仍有效嗎？

如要建構能夠抵禦金融衰退的投資組合，你可能需要深入了解不同資產之間的關係，其中關鍵在於資產之間的 “關聯性”，以衡量資產之間的相對變動，並為投資組合多元化等策略提供資訊。

資產之間的相關係數作用非完美

相關係數量化了兩種資產相對移動的程度。相關係數 +1 為完美串聯（Tandem Movement），而 -1 則相反，0 為沒有關係。因此，為實現多元化投資並有效降低投資組合風險，資產之間的聯繫性不需相同。如投資組合中的所有資產都完全相關，便難以降低風險。

疫情後被打亂的 "60/40" 投資組合比例

圖 1：美股及美債之間的反復關聯性

鑒於股債之間的關聯性較低，投資組合中通常維持 "60/40" 比例，但這個固定模式卻於 2022 年 3 月被打破，當時美聯儲為對抗通脹，大幅加息至 50 年最高水平。債券股票同步下跌，未能起到相互制衡的作用，導致 "60/40" 投資組合比例經歷有史以來表現最糟糕的年期。

多元化投資至關重要

如你的投資組合於 2022 年便採用 "60/40" 股債比率，便逃不過影響，慶幸的是 S&P 500 當時及時反彈，年初至今的回報率接近 15%，實際收益率達到數 10 年最高水平。

但多元化投資組合不只股票及債券兩個資產類別，同樣可包含其他資產類別，與股票及債券的相關性亦較低。較高資產淨值人士及機構投資者會選擇將這些資產納入其投資組合，甚至對其中部分資產進行大量配置。

所以，你可如何選擇？

以下，是建構多元化投資組合的選項：

圖 2：TIGER 21 的 2023 年資產配置報告（TIGER 21 為一個由超高資產淨值企業家、投資者及高級管理層所組成的專屬國際社群：瀏覽報告全文）

• 私募股權：私人企業有別於上市公司，不受市場波動影響，直接投資私人企業或私募基金可避開市場波動來獲得回報，但其估值需較長時間計算（因股票價格每日更新），需要從多方面分析，從而減低短期影響。
• 房地產：可進行直接投資（如房地產）及間接投資（如房地產投資信託基金；REIT），以獲得與傳統市場不同的現金流及資產增長。
  
• 對沖基金：無論市場方向如何，對沖都可配搭各種策略來獲得回報；不過，於市場保持中性的話，即表示回報將與市場預期的無關。
  
• 大宗商品：即直接投資黃金、石油及農產品，有別於股票及債券。通常，黃金被視為對沖通脹及貨幣波動的避險工具。

• 現金 / 現金等價物：國庫券、貨幣市場基金及短期商業票據等低風險投資，可於市場波動較大或（較高風險）資產貶值時發揮保值作用。

超高資產淨值人士的投資組合固然有值得學習的地方，但你的投資組合需根據你的實際風險承受能力、偏好、流動性及收入來設定。對投資者來說，除了股票及債券之外，多元化投資亦十分重要。隨著金融市場不斷發展，新的資產類別及投資工具相繼出現，因此需要調低投資組合中的資產關聯性。

建構多元化投資組合，不但可降低風險，還可增加潛在回報；而加入相關性較低的資產，則可緩衝資產因同步下跌所帶來的影響，還可提高獲利機會。謹記，投資的終極目標並非準確預測市場走勢（基本上不可能做到)，而是建立一個多元化的投資組合，以面對難以預測的市況。因此，當你反思投資策略時，請考慮多元投資的優點，以實現長期理財目標。