四大關鍵要點助你輕鬆應對經濟衰退

過去一年，投資者密切關注美聯儲的加息動向，期間通脹率更達 1980 年以來的最高位。隨著各個經濟體的貨幣緊縮政策開始發揮作用，令投資者擔心的不再是通脹率，而是經濟增長。

今年初，我們曾提及過 2023 年經濟環境將出現風水輪流轉的局面，並會影響全球市況，現時就如我們 3 月 CIO 投資思維中所料般逐一實現。

延伸閱讀：2023 年市場展望：動盪環境孕育投資機遇

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今次 CIO 投資思維，我們將深入分析今年第 2 季度的市場情況，預期未來將出現以下 4 個關鍵要點。

關鍵點 #1：美國及其他已發展市場的經濟增長將進一步減弱

早於今年 1 月初，我們就指出全球最大經濟體已開始出現增長放緩的跡象，現時越來越多數據反映這個事實。

截至 3 月，市場需求持續疲軟，消費者對利率敏感板塊（如汽車及家居用品）的開支正在減少，美國供應管理協會（ISM）製造業採購經理人指數（PMI）進一步下跌至 46.3， 達 3 年低位。雖然勞動力市場表現尚算強勢，但失業救濟金的申請人數卻逐漸上升，同時職位空缺正在減少，由此反映出市場需求疲軟的跡象；而根據歷史反映，市場就業率是經濟低迷時期的核心事項，如非必要企業一般不會輕易解僱員工。

貸款標準收緊使經濟增長受壓

在發生矽谷銀行（SVB）事件後，本來已逐漸收緊貸款標準的銀行進一步將標準提高，由此可預示經濟增長將逐漸放緩。

投資者可預期金融體系危機的影響將在未來蔓延至更多經濟領域。根據高盛預期，小型銀行是整個事件中的最大受影響者，而他們佔中小型企業貸款市場的 70%，而按照美國企業協會（SBA）的數據，於過去約 25 年間，這些進行借貸的企業約佔美國私營企業規模 50%，其中新增崗位則佔整體的三分之二。

就如下圖所示，當貸款開始收緊之時，便離衰退之日不遠了 — 因為企業的所得資金減少，便會開始撤資或裁員，而最壞的情況則是直接倒閉。

不止美國出現上述情況，連歐洲也開始出現相似事件。根據歐洲中央銀行（ECB）的歐元區銀行貸款調查反映，貸款標準或需求都在逐漸下降。

經濟放緩固然令人擔憂，但美聯儲已積極尋求解決方案，並將這情況納入抗通脹時的考量之中。

關鍵點 #2：央行的貨幣緊縮政策將隨增長放緩而結束

隨著美國經濟逐漸走弱，於假定通脹將隨之下降的情況下，可預期美聯儲的重心將轉向支持經濟增長，但由於核心通脹仍處於高位，預期美聯儲暫停加息的機率高於市場一直期望的減息。

除美聯儲外，全球其他央行也開始逐漸停止貨幣緊縮政策，如歐洲央行於連續加息 50 及 75 個基點後，預期將於 5 月把利率下調至 25 個基點，而新加坡金融管理局更早於 4 月初的增長風險評估後暫停其貨幣緊縮政策。

總而言之，上述變化表明經濟衰退已迫在眉睫，各國央行現正重新調整其政策。

投資者憂心經濟衰退的氛圍逐漸擴大

並非只有中央銀行才擔心經濟增長放緩的問題，市場也開始為此躁動不安。

就如我們 3 月份的 CIO 投資思維所述，市場對利率走勢已有不同的預期 — 認為今年下旬將會減息；而基於這種市場預期，雖然孳息曲線仍然倒掛，但同樣預期將有所不同（見下圖）。如這情況持續下去，將會是經濟衰退的先兆。

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關鍵點 #3：中國經濟增長開始反彈，惟未夠抵消全球經濟放緩的影響

上述的經濟動向主要出現於已發展國家，至於新興市場的宏觀經濟前景則截然不同。

中國於今年首季度的國內生產總值（GDP）同比增長迅速回升至 4.5%。跟美國及其他已發展國家相比，中國作為全球第 2 大經濟體的發展軌跡完全相反，另外，鑒於中國的通脹壓力較為受控，所以無論中國政府透過減息或增加政府支出，都有更多空間去刺激經濟增長。

中國經濟增長復甦，惟未必能為全球經濟體帶來好處

中國經濟反彈仍在初始階段，疫情時所帶來的影響未完全消除，其經濟增長勢頭尚處於觀察之中，難料能維持多久，唯一可肯定的是，就在中國解除疫情限制後，市場出現報復式消費現象，也是推動經濟反彈的因素之一。

不過，這些消費增長現象更多出現於以國內為主的服務型行業（如旅遊、交通及餐飲業），換言之於，全球其他地區從中國經濟反彈中的所得好處有限。

這使全球針對中國出口的需求亦下降。根據財新製造業採購經理人指數（Caixin manufacturing PMI）針對規模較小的出口企業調查顯示，2 月數據躍升至 51.6 後，便於 3 月回落至 50.0（此數值為經濟收縮及擴展的分水嶺）。

關鍵點 #4：隨美聯儲加息週期結束，美元表現波幅或將減少

約於 2021 年中旬起，美元的強勢表現一直是推動全球貨幣市場的主要因素。尤其於 2022 年後，隨著美聯儲大幅加息，加上市場對歐洲經濟衰退的擔憂以及全球經濟放緩加劇，投資者對避險資產的需求增加，使全球資金大幅流入美元資產作為避風港。

現時，美元的強勢表現經已開始回落，美元指數已於 2022 年 9 月高位下跌超過 10%。未來，投資者可預期美元的表現波幅將有所回落，隨美聯儲的加息週期接近尾聲，其區間波動亦將收窄（即於更窄的區間內進行交易）。

鑒於此情況，其他貨幣的表現將更複雜，較大機會受其國家的個別因素影響（如利率差異、增長及通脹走勢，甚至是其政治因素等等）；不過，鑒於美元表現將變得穩定，至少可想消除投資全球資產時的部分煩惱。

上述關鍵點將如何影響不同的資產類別？

整體經濟環境存有巨大不確定性，所以我們的投資組合將繼續提高其防禦性定位，而我們的智能投資系統 ERAA® 就早於 2022 年 12 月為所有投資組合完成前瞻調倉，原因是其數據訊號識別出經濟進入滯脹環境（經濟增長正收縮，但通脹維持高企）。

延伸閱讀：StashAway｢前瞻調倉｣：適應高通脹變化 握經濟增長創投資機會

但展望未來，我們的投資團隊便留意到以下 4 個投資機遇：

• 目前利率仍然高企，短期固定收益資產依然具投資潛力，但未來隨降息前景出現，較長年期的資產亦開始贏大盤，可預期債券收益率及波動性將停止上升，對債券投資者而言無疑是個好消息（留意，債券價格與收益率呈反比關係）；

• 如我們就今年第一季度分析中所述，預期黃金會繼續於經濟不明朗期間發揮避險功效；（ 延伸閱讀：StashAway 2023 年第 1 季度回報概覽）

• 就股票上，防禦性板塊（如醫療保健及必需性消費品）更有可能跑贏大盤，原因是投資者趨向投資穩定性較高的資產；

• 發達市場及新興市場（如中國）之間的經濟週期出現差異，加上美元區間窄幅上落，為市場提供分散風險的機會，也是我們在投資組合中保留新興市場份額的原因。

長線投資策略依然是抵禦經濟衰退的最佳策略

投資時無可避免經濟週期變化，更是組成投資組合的重要因素之一，所以我們有始至終強調投資者必須增強投資組合的多元性，並採取長線投資策略，這有助投資者於市場動盪時保持理性。

而 StashAway 的投資組合一直堅守這個原則，並針對不同的經濟環境為客戶進行｢前瞻調倉｣。

我們的風險自選投資組合 - Powered by StashAway 已增強其防禦性，以應對目前的經濟環境。早於去年 12 月，我們以為投資組合加入短期美國國債的份額，並維持黃金配置；而根據我們的 2023 年第 1 季度回報顯示，這種配置顯然使投資組合成功抵禦市場波動。 

延伸閱讀：StashAway 2023 年第 1 季度回報概覽

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*此收益率由ETF基金經理提供，並不保證未來回報。年化收益率截至 2023 年 4 月 14 日，按市場情況而出現變化。推廣生意的競賽牌照號碼：56972。優惠受條款及細則約束