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美國聯邦儲備銀行（美聯儲）以削減 50 個基點（bps）正式啟動減息週期。這舉措標誌著央行貨幣政策立場的重大轉變，重點已從抵禦通脹轉向推動增長。對於投資者而言，應減持現金，將資金投入投資組合中。

​​在本月的 CIO 投資思維中，我們將探討美聯儲決策對經濟的影響及其對投資者的啟示。

重點摘要：

• 美聯儲以大幅減息 50 個基點啟動減息週期。以減息 50 個基點開始寬鬆週期並非史無前例，但除非在經濟危機或衰退出現，否則美聯儲甚少一開始便大幅削減，但也不代表這次大幅減息等於經濟有危機或即將衰退。延伸閱讀：8 月 CIO 投資思維 - 美經濟衰退或被高估 分析數據背後實況

• 美聯儲已轉向推動經濟增長。我們認為美聯儲最新舉措背後具雙向邏輯：首先，通脹及勞動市場降溫，這允許美聯儲將焦點從抗通脹轉向保增長。其次，央行希望向市場發出明確信息，表明正積極避免經濟衰退。
• 雖然經濟衰退的風險降低，但通脹的回升風險卻增加。鑑於美聯儲的最新行動，短期內的衰退風險已經降低。然而，現時「供給面」通脹壓力不下，美聯儲更難將通脹降至其 2% 的目標。
  
• 「通脹性增長」(Inflationary Growth) 環境有利風險資產。我們的智能投資框架ERAA® （基於經濟環境導向的資產配置策略）將繼續指向「通脹性增長」環境。在這種環境下，ERAA® 增加股票及高收益債券的配置，以便從經濟擴張的環境中受惠。
  
• 現金利率下降及更好的增長前景增加了投資的理由。隨著美聯儲繼續減息，活期及定期存款的吸引力減低。因此，如果你的資產大部分為現金，現在是考慮將現金投入風險資產（如債券及股票）的好時機。
  

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美聯儲大幅減息 啟動減息週期

美聯儲決定大幅削減 50 個基點作為減息週期的開首。這次減息的幅度比以往的首次減息（一般為 25 個基點）都要大。 回顧美聯儲減息歷史，於 2007 年及 2001 年同樣以削減 50 個基點開始，這兩個年份都面對顯著的經濟壓力。

然而為何美聯儲這次選擇大幅減息？我們看到兩個主要原因：

1. 美聯儲焦點從抗通脹轉向推動經濟增長

美聯儲已確定其主要焦點將重新定位 — 從抵禦通脹轉向推動經濟增長：根據其 9 月會議記錄，越來越多聯邦公開市場委員會（FOMC）成員認為失業率上升的可能性較今年初更高（參見下圖淺藍色條形）。

另一方面，大多數成員現時認為通脹風險可控制（即通脹上升及下跌的可能性相同，如下圖右表的淺藍色條形所示）。

圖 1：美聯儲的焦點已從抗通脹轉向解決失業率問題（資料來源：美聯儲經濟預測摘要）

2. 展示其對美國經濟的積極管理

央行這次大幅度減息已反映一個明確訊號，表明它準備採取果斷行動來推動經濟增長·。儘管美聯儲仍然用「強勁」來形容經濟狀況，但仍展示了以降低利率以維持強勁勞動市場的企圖，並在經濟數據進一步疲軟時繼續調整政策。

留意下面的「點陣圖」，每個點代表一位 FOMC 成員對聯邦基金利率的預測，綠線顯示中位數，而黑線代表基於期貨價格的市場預期。結論是年底前預計再減息 50 個基點。雖然美聯儲預測的利率路徑及速度仍然較市場所預期的慢，但與今年初相比差距已經縮小。

圖 2：FOMC 成員預計年底前將進一步減息 50 個基點（資料來源：美聯儲；數據截至 2024 年 9 月 20 日。）

美聯儲的轉變對美國和全球經濟意味著什麼

貨幣政策是經濟週期的一個重要因素。美聯儲的舉措改變了美國的經濟前景，以下是三個方向的分析：

1. 美國衰退風險已經降低

雖然勞動市場確實有所降溫（失業率仍然處於歷史低位），但我們的分析發現，美國消費者表現仍然強勁，而選舉相關的不確定性也有機會導致經濟數據疲軟。延伸閱讀：8 月 CIO 投資思維 - 美經濟衰退或被高估 分析數據背後實況

隨著這決定，美聯儲已表明其願意介入以支持金融市場。我們也相信這最新舉措將進一步減少短期衰退的可能性。

2. 惟通脹可能更難回到目標水平

其中最棘手是，雖然短期內未必會出現衰退，但現時美聯儲 2% 的抗通脹目標可能更難實現，這狀況讓我們想起了2007年。

​​當時，美聯儲的首次減息 50 個基點，一開始提振了股票市場的表現。但與新興市場如中國的強勁需求相結合，減息也隨之推高商品價格，最終在 2008 年助長通脹。

現在，考慮到當前的利率週期，雖然歷史可能不會完全重演，但這段經歷表明投資者應該對頑固通脹的潛在風險保持警惕。

圖 3：回顧 2007 年的減息風險就是通脹更難回落至目標水平（資料來源：美聯儲、勞工統計局、StashAway。）

3. 釋放的流動性或進一步推高資產價格

除上述之外，金融狀況指標（衡量家庭、企業及政府獲得融資與信貸的難易程度）指向減息有利全球的資金流動性，反映資金能夠更容易與金融系統中流動。

另外，美聯儲也開始放慢其量化緊縮（QT）的步伐，並可能在未來幾個月內結束。這也意味著金融系統中將有更多的現金，從而推動對風險資產的需求。簡言之，這兩個因素都有利於資產價格。

圖 4：目前金融狀況寬鬆將帶動資產價格（資料來源：Bloomberg 與 StashAway）

ERAA® 將繼續指向「通脹性增長」環境

這對你的資產配置意味著什麼？首先，ERAA® 透過實時經濟數據來確定我們在經濟週期中的位置，繼而因應經濟環境來優化投資組合。自今年 4 月以來，我們一直處於「通脹性增長」環境中，因此 ERAA® 將增加股票及高收益債券的配置。

​​隨著美聯儲的最新舉措，我們預計 ERAA® 繼續指向這個經濟環境，而我們與美聯儲一樣，所有決策將繼續以數據決定。

圖 5：ERAAⓇ 使用宏觀經濟數據來釐定我們處於哪個經濟環境（資料來源：StashAway）

隨減息開始，你應將閒置現金投資以實現新價值

隨著美聯儲繼續減息（其他全球央行也即將跟隨），銀行提供的儲蓄利息自然會下降。因此，如果你大部分資金為現金的話，現在是考慮投資的好時機：

1. 銀行或現金產品（如定期存款）的利率將減低，從而令收益變少：這樣現金儲蓄的增長率也將減慢。
2. 其他資產或會有更好的回報機會：一個多元的投資組合於當前的經濟環境或會為你賺取更多。以 ERAA® 所管理的投資組合為例（其中涵蓋一系列資產），截至 9 月中旬的過去 12 個月內，其回報率介於 5.7% 至 15.3% （按美元計價）之間*，跑贏現金的回報。
   

但請記住，投資總是伴隨著風險。對投資組合做出任何調整之前，請考慮個人投資年期及風險承受能力。

* 過去回報未扣除相關費用。所示回報基於投資組合模型，所示淨額未扣除交易費、預扣稅及未計入股息，僅作為計量其他項目前之純回報指標用途。鑒於交易時間（如日交易時段及收市時間）、時區差異、調倉過程的日內波動、交易費、股息稅及股息回收等差異，實際所得回報可能會偏離投資組合模型。往績表現不代表未來回報。

釋義

聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee；FOMC）

美聯儲負責確定美國貨幣政策方向的分支，由七名理事會成員和五名儲備銀行行長組成。

寬鬆週期（Easing cycle）

央行在持續一段時間內降低利率並採取其他支持性貨幣政策以刺激經濟增長的時期。

量化緊縮（Quantitative tightening；QT）

央行通過出售證券或允許它們到期而不進行再投資來減少經濟中的貨幣供應的政策，從而有效縮小銀行的資產負債表。

風險資產（Risk assets）

帶有較高市場風險但提供更高回報潛力的投資。這些通常包括股票、某些商品和某些類型的債券。