美聯儲加息是否已接近頂峰？

美聯儲加息轉態支點真會實現？這一切對你的投資而言又意味什麼？立即了解更多。

現時全球經濟增長放緩，然而美聯儲仍堅持致力加息抗通脹。每次加息背後都增加了全球經濟衰退的可能性，但部分國家的通脹情況已開始見頂，而市場亦開始越來越樂觀地認為｢最大一次的加息｣可能已經過去。為此，市場持續關注各國央行的一舉一動，尤其是美聯儲的講話，以找出｢轉態支點｣的證據。

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美聯儲加息的轉態支點是否真會出現？而這對你的投資意味著什麼？

何謂央行的｢轉態支點｣？

當國家中央銀行改變其貨幣政策立場時，我們稱之為｢轉態支點｣ —— 可以是貨幣緊縮（加息）轉向貨幣寬鬆（降息），反之亦然。

央行要有什麼行動才算出現｢轉態支點｣？

以美聯儲為例子，如果想美聯儲轉態成真，需要達成 2 個條件：

• 通脹率需接近央行的 2% 目標，或
• 勞動力市場表現明顯更為疲軟。

美國通脹率雖高企，但有降溫跡象

10 月份的總體通脹率同比下降至 7.7%，月環比下降 0.4%，低於市場預期；核心通脹率（不包括食品及能源成本等波動較大的板塊）也放緩至同比 6.3%。就此結果，市場抱樂觀反應，似乎看到以下希望：

• 美聯儲可能開始放緩加息；及
• 預期的加息時間表未必會出現。

雖然通脹率仍遠高於美聯儲 2% 的目標，但這個放緩趨勢對市場而言仍屬好消息，也有跡象表明美聯儲可能會進一步降息： 如市場租金下降，表明住屋成本（佔消費者物價指數中三分之一）可能即將見頂，反映整體通脹率有下降趨勢。

另外，目前的通脹軌跡與以前的通脹高峰形成了鮮明對比，按歷史數據，特別是自 1940 年以來的通脹平均峰值，現時通脹趨勢可能會回落至目標數字。

投資者應有什麼期許？通脹終有日會消退，而我們投資總監預期，在通脹降溫前仍避不開市場顛簸。

勞動力市場需求依然過熱

對美聯儲而言，有一個問題更近在眉睫：美國勞動力需求表現過熱。疫情期間，美國工人因健康或提前退休等各種原因退出勞動力市場。因勞動力萎縮，不少公司增加工資以爭奪工人，最終使通脹加劇。

現時，就業市場勢頭依然強勁，10 月的最新失業率升至 3.7%，但依然接近歷史低位置（低於 5% 的歷史平均水平），甚至低於｢自然失業率｣（或通脹開始加劇前的最低失業率）的預期數字。

在過去 75 年的美國經濟衰退期間，失業率中位數增長了 3.3 個百分點，但年初至今，失業率下降了 0.3 個百分點，反映勞動力市場可能就是通脹壓力的來源之一。

美聯儲預期，明年底的失業率將升至 4.4%，但前提是經濟需出現大幅放緩

美聯儲有什麼講話？

在對抗通脹上，美聯儲已開始了相當多的繁重工作。如下圖所示，美聯儲於短短 8 個月內將利率提高了合共 375 個基點，跟以往相比所用時間相對較短，然而加息在經濟中的作用需要時間證明。

美聯儲官員最近的評論表明，儘管最新的通脹數據正面，同時有跡象顯示可能會放寬加息，但現時言論央行放棄抗通脹還為時過早。

所以，我們需要留意的問題關鍵是：美聯儲加息週期還有多久，而不是利率的升幅速度。

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）的最新講話表明，聯邦基金利率可能會高於 9 月份的預測 （4.5%-4.75%）並會維持更長時間。

美聯儲加息的幅度到底有多高？

鮑威爾曾表示，央行正調整及實現正實際利率（實際利率 = 名義利率 - 通脹率）。當實際利率顯示為正值時，表示利率高到足以減緩名義增長（Nominal Growth）。

如市場預期，明年中通脹率將降至約 4%，將與聯邦基金利率及評估預期的 5% 一致，然而利率維持的時間則取決於通脹及失業率表現。

投資者應有什麼期許？美聯儲可能會放慢加息步伐，但利率亦可能會高於此前水平，同時將維持更長時間以減緩經濟增長。

美國以外的中央銀行的情況略有不同

在抗通脹行動上，其他國家的央行也開始積極起來，透過貼近美聯儲的超額加息率來抗通脹；然而其他國家的驅動因素卻與美國不同，連帶經濟狀況如是。

例如，在歐洲大部分地區，供應中斷（俄烏戰爭有關）一直為該地區通脹的主要關鍵，因為供應鏈中斷意味食品及能源成本大幅上升。另外，亞洲同樣出現通脹壓力，因為疫情後經濟重啟而帶來的需求上升及貨幣走弱。不過，與美國及歐洲相比，亞洲地區的通脹相較容易控制。

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而現時，全球央行（尤其是與美國相比經濟狀況彈性較差的國家）越來越關注經濟增長疲軟的問題；而面臨高額家庭或企業債務的經濟體則關注金融穩定性的風險；另外，於盛行浮動利率做按揭貸款的經濟體中（如香港或澳洲），加息率上升意味對房地產市場的影響更大及更快。

總言之，在需求型通脹、經濟增長放緩及金融穩定性上的風險不斷增加，反映全球央行可能會比美國更早開始減慢加息步伐。

StashAway 投資團隊的未來關注點：全球量化緊縮問題

除拉高利率外，各國央行還可以使用其他方法來調整貨幣狀況。買入政府債券等資產便是方法之一，其中透過增加貨幣供應量，降低利率，以刺激經濟活動（簡稱｢量化寬鬆｣或 QE）。

另一個反面操作就是賣出這些資產或放待資產至到期日，以減少流動性及提高利率，同時冷卻經濟（簡稱｢量化緊縮｣或 QT），而現時我們已經開始看到 QT 行動的跡象。

• 美聯儲已開始縮減其資產負債表，從疫情前 4 萬億美元增加到 2022 年 4 月的 8.9 萬億美元高位，增加約一倍多。
• 鑒於過去幾個月的市場動盪，英格蘭銀行於 11 月開始延期多時的縮減資產負債表計劃
• 預計歐洲央行將於明年結束加息週期後加入減息計劃。

留意，上述情況與亞洲形成鮮明對比。在亞洲，由於通脹情況為可控制，現時最主要的國家央行（中國人民銀行及日本銀行）能夠繼續實施貨幣寬鬆政策。

這意味世界 3 大央行（美聯儲、英格蘭銀行及歐洲央行）的流動性將以相對較快的速度從金融體系中抽走，進一步加大借貸成本的壓力，而實際利率上升也意味著資產價格將面臨更大的下行壓力：

• 無風險利率（即債券收益率）變得更具吸引力；及
• 資本成本上升。

此規模的量化緊縮未經測試，上次美聯儲曾於 2017 - 19 年嘗試進行，然而卻因信貸市場出現意外而中斷，於該週期中，美聯儲的資產負債表縮減規模最大為每月 500 億美元，而這次，中央銀行的最大月度削減幾乎為每月 950 億美元的 2 倍。

儘管各國央行在發表計劃講話時非常謹慎，尤其是美聯儲已採取措施避免過往相同問題發生，但這仍可能引發市場波動並揭示經濟中隱藏的弱點。

這一切對你的投資而言意味什麼？

隨著美聯儲繼續加息（儘管速度較慢），短期及按美元計價的資產可能會在短期內繼續跑贏大市，同時在長時間內保持高位。

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對於股市而言，即使通脹開始回落或美聯儲或會放緩加息，但若說目前反彈是牛市的開始還為時過早。 隨著經濟放緩，企業可能會因盈利下調而面臨挑戰，甚至會拖累股價。

然而，隨著通脹見頂及加息週期接近尾聲，債券可能會開始從歷史跌幅中恢復過來。

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現時市場密切關注央行的一舉一動，每一項決定都會衍生不同的市場波動，我們繼續建議保持定期投資，創建多元投資組合，確保你的組合廣泛涵蓋不同的市場資產，同時維持可承受的風險水平，或透過平均成本法拉高長線回報，即使市場在短期內波動，你的都可以繼續安枕無憂。

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雖然，我們無法避免短期波動，但我們可提前部署做好準備。 簡而言之，備留足夠的現金應付即時開支，避免積累不必要的信用卡債務，並建立一個應急基金，這樣就有一個財務安全網來應對任何的意外性支出。

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