每次投資，總被告知年回報率有 6% 。不過，6% 是個怎樣的概念？這就視乎您的投資風險水平了！

投資前，除了比較各投資產品的回報外，您亦應分析這些產品的風險水平，思考如何賺到最佳回報！坊間常言：｢高回報 = 高風險｣，但事實上真是這樣嗎？

雖然，長線投資較高風險資產，平均來說，您的所得回報會較高。但請留意，其中關鍵為 ｢平均計算｣ + ｢長線投資｣。換言之，短線投資高風險資產，除拉低收益外，更會讓您蒙受更多損失。

到底，投資風險跟收益有何關係？

投資風險，您明白多少？

通常，我們會透過波幅（Volatility）來衡量風險。簡單講，組合波幅越大，風險水平越大。波幅可於 每天 或 每週 價格中反映出來，換言之，價格上落越大，風險波幅越高。

下圖，為 Bitcoin（極高風險）、SPY（較高風險 - 追蹤 S&P 500 的 ETF）及 SHY （較低風險 - 追蹤 1 - 3 年美國政府債券的 ETF）三者的波幅差異。

圖 1：2017年 7月 1日 - 2018年 6月 30日，Bitcoin、SPY及 SHY 的波幅差異（按每週計）

2017年 7月 1日 - 2018年 6月 30日，Bitcoin 於其中一週的收益，從 $100,000 美元升至 $170,000 美元（收益報 $70,000 美元），同時，亦有一週的收益從 $100,000 美元跌至 $62,000 美元（虧損 $38,000 美元）。

兩種風險落差，實在令人詫異。

同期，短期美國政府債券表現最好的一週，從 $100,000 美元升至 $100,500 美元（收益報 $500 美元）。於過期 12 個月內，表現最遜色的一週，則從 $100,000 美元跌至 $99,600 美元（虧損 $400 美元）。

由此，可見 Bitcoin 波幅為股市 8 倍，而股市波幅則為短期政府債券 12倍。

別小看投資波幅！

如果想比較各類風險，並充分利用波幅創造最佳收益，一般專業投資者會查看該資產於 1 年間的風險價值，即虧損概率（VaR）：於特定期間，對該組合的虧損率預測。如有 99% -VaR，即該投資虧損有 99% 可能性 不會 超過特定概率；同樣，如有 80%- VaR，該投資虧損有 80% 可能性 不會 超過特定概率。

基本明白何謂 VaR 後，就要瞭解自己對組合的預期虧損。於 StashAway，我們會幫您計出投資組合中 99％ -VaR 為 2％，即您的投資有 99% 機會，虧損不會超過 2%，您亦可理解為：虧損跌幅只有1% 機會超過 2%。

透過跌幅概念， VaR 用於評估不同組合或個別資產的風險。如恆指的 40％，即恆指於特定期間有 1% 機會虧損超過 40%。通常，債券的所受風險都較少，如投資一籃子企業債券，99％ -VaR 為 19%。

下圖顯示，各類資產就風險價值上的差別（99％ -VaR ，風險排名：高 - 低）。

圖 2：99％ -VaR 的各類資產

（上圖 VaR 乃根據 2012 年 7 月 - 2020 年 10 月各資產的年化每日波幅率計算出來。）

仔細評估風險回報率！

知道何謂 VaR 後，到底，年回報率 6% 算高或低？

通常，專業投資者會以多種方式及比率做分析，不過一般為：夏普率（Sharpe Ratio）及索丁諾比率（Sortino Ratio）。但簡單點，透過計算｢風險回報率｣（計算 ｢平均年收益率｣ 及 ｢年化日波動率｣的關係：波幅 / 收益率）亦為其中一個有效又簡單的方法。

6% 回報率與 6% 波幅之間的 ｢風險回報率｣ 為 1.0。這個數字，於風險調整後，通常比波幅 20%，收益則為 8% 的投資更好（風險回報率 = 8 / 20 = 0.4）。

下圖，總結了 2012 年 7 月 - 2020 年 10 月，部分資產的平均年回報率及風險回報率（排名按風險回報率排列）。

圖 3：各資產類別按風險回報率之比較

過往 18 年間，跟香港及亞洲股票相比，美國股票提供更好的風險調整收益，而債券表現亦極為不錯。為此，儘管恆指的年回報率為 6.33%（為 18 年來的平均回報率），但透過風險調整，仍可獲得類似或更高的回報率。

總之，別讓無謂風險影響您的投資

謹記！投資千萬別只談回報而漠視風險！ 先做好資料搜集及分析，除了按產品的往績記錄及預期回報做投資外，亦請記得瞭解產品的波動性及整體風險！