StashAway ERAA®️：資產估值差距

StashAway 的智能投資系統會持續分析宏觀經濟數據。作為我們的智能投資系統 ERAA® 的重要功能之一，系統會自動及持續地評估各資產類別的價值，就其公平值及市場估值進行比較，亦即是「估值差距」。ERAA® 的估值模型會識別出資產的估值偏差（過高/過低），避免造成錯誤投資 — 即投資估值過高，或錯過估值偏低但有潛力的資產類別。

如果資產被大幅高估，ERAA® 會建議減少該資產類別的份額；相反，若資產被低估，ERAA® 亦會上調未來的預期回報，從而增加該資產類別的配置。

我們將以一個因「估值差距」而進行「前瞻調倉」的例子來展示實際操作。

在 2017 年 12 月，ERAA® 發現黃金估值被嚴重低估；此外，黃金已轉向上趨勢，開始升值。這觸發了增長型投資組合的「前瞻調倉」，系統的演算法透過賣出其他相對昂貴的資產來增持黃金，同時保持投資組合的風險水平不變；但並非所有投資組合都會進行「前瞻調倉」，在這種情況下，StashAway ERAA® 所管理的保守型投資組合並不會受到影響。

到底，ERAA® 系統如何釐定黃金被低估/高估？ERAA® 會持續監察該資產於指定時間內的的平均回報，並根據相應的經濟環境及因素做比較（見下圖）。

Figure 1 – 7yr Valuation of Gold vs Growth, Inflation and Interest Rates

圖 1 黃金的 7 年估值 vs 其增長率、通脹率及利率

圖中紅線代表過去 20 年間黃金的 7 年滾動總回報（Rolling 7yrs Total Return）； 黑線代表 ERAA® 的估值模型 —— 基於經濟環境及因素而分析的黃金 7 年公平滾動總回報（Fair Rolling 7yrs Total Return）；ERAA® 透過實際情況及模型之間的差異，以評估黃金與經濟基本面的「估值差距」。

圖 1 底部的藍線代表「估值差距」。藍線顯示的跟黃金的公平值出現 2 度的標準誤差，明顯黃金的價值被低估；而歷史上看，「估值差距」反映出明顯的「均值相反」行為，使藍線始終傾向均值；因此，在黃金的勢頭出現變化後，ERAA® 便會假設其中期回報將高於歷史水平。基於上述分析，StashAway 於 2017 年 12 月中旬曾就「估值差距」為客戶的投資組合進行「前瞻調倉」，增持黃金的份額。至於另一個邏輯相似但資產被高估的例子中。