掌握 AI 投資趨勢 解鎖長線回報

AI 狂潮席捲全球，想獲利就要做好打持久戰的準備。

年初至今，市場對人工智能（AI）概念股的熱衷持續推高大市，除了近期升勢之外，這個趨勢更具有長線增長潛力，於本月 CIO 投資思維中，我們將廣泛探討這項變革性技術，以及對未來的影響。

以下，是你必要知道的投資關鍵：

• 鑒於部分超大型科技股的估值上升，投資者可能擔心 AI 領域有機會成為泡沫，但宏觀市場數據反映顯示相反結果。
• 長遠而言，AI 技術對經濟、各界別及企業具有廣泛影響，有利長線投資者從中受惠。
• 從投資角度，這現象有利直接從事 AI 業務的科技企業，投資大市指數其實已等同於 AI 領域持有頗大倉位。

首先，投資者要知道為什麼科技股反彈

年初至今大型科技股持續上漲，部分原因是受宏觀因素帶動，包括：

• 市場對美聯儲減息的預期；
• 央行提供金融體系穩定措施，增加資金流動性；及
• 投資者為避險轉向現金流充裕的大型科技企業。

過往幾個月，大量投資者轉向投資從事 AI 業務的公司，帶動 AI 概念股增長，例如  Microsoft 便是強勁收益下的受惠者，股價受帶動上漲 40%，再者 Microsoft 對 OpenAI（ChatGPT 母企）投資超過 $10 億美元，投資者預期未來盈利將繼續提高，進一步推動其股價上升；而半導體製造商 Nvidia 的股價自今年初以來亦飆升了近 200%，原因是其產品及服務使該公司被定位為 AI 熱潮中的受惠者。

但撇除這些科技概念股的升勢， S&P 500 的表現實際為持平且稍微下滑，至於納斯達克指數（以科技股為主）的漲勢更是減半（見下圖）。

數據表明 AI 氣勢未減 泡沫論實言之過早

投資者對 AI 的熱情推高了股價，原因 AI 極具未來增長潛力，例如，Microsoft 12 個月的遠期市盈率（P/E；用於衡量企業潛在收益的估值指標）已攀升至 35 倍，而 Nvidia 的市盈率於今年 5 月底的峰值期更飆升至近 65 倍。

雖然個別股票表現過分超班，但數據顯示大市並未處於泡沫之中，估值仍在合理水平。截至 6 月中旬，納斯達克（以科技股為主的指數）的遠期市盈率已從去年約 20 倍的低位上升至 28 倍（參考 2021 年的市盈率峰值約 32 倍；而互聯網泡沫的市盈率高峰期則為 75 倍），而 S&P 500 的市盈率已升至約 20 倍，但與其長期平均水平（約 18 倍）相差不遠。

縱觀大局 AI 技術改寫世界

坊間不少人問：現時只有少數企業適合拓展 AI 技術？AI 會像互聯網般具變革性？StashAway 認為 AI 具潛力改變現今社會及經濟，而這項技術正是分析師所指的第 4 次工業革命中重要組成部分 —— 即嶄新變革將改變全球工作模式、企業創新方式及經濟增長方式。

AI 促使勞動力市場轉型

相信大家都同意 AI 最新發展會使全球勞動力市場發生巨大變化，而 Goldman Sachs 的研究表明 AI 的進步或將取替約 3 億個工作崗位；雖然將有部分工作將被完全取代，但 AI 更有可能成為勞動力輔助而非替代品。其他研究亦有類似見解：世界經濟論壇的一項調查顯示，約 50% 企業預期 AI 將帶來淨就業增長，而約 25% 企業則認為 AI 會拉高失業。

當然 AI 冒起亦會帶來新工作，但性質將與目前大部分工作有所不同，就如麻省理工學院經濟學家David Autor 研究般所言，今天全球 60% 的工作類別於 1940 年時期根本不存在。

 AI 提升企業盈利及創新

對於企業而言，AI 有助推動業務自動化、優化工作流程及加快宏觀數據分析，提高整體效率，更有助節省更多成本，加快決策速度，最終提高整體盈利，成為企業進行創新活動的關鍵條件。Goldman Sachs 預期，未來 10 年生成式 AI 將按年提高 1.5% 生產力，即 S&P 500 所追蹤的相關企業盈利於此期間將會增長 30%。

 AI 推動經濟多元性

長遠而言，促進經濟增長的因素有 3 個 — 資本、勞動力及生產力。如針對生產力而言，新技術面世有助大眾或機器提升資源產出（按相同數量計算），最終產生經濟收益，如當年的蒸汽機及互聯網一樣。 現在，AI 有望為全球 GDP 增加數萬億美元， Goldman Sachs 預期未來 10 年將增加 7%，達到 7 萬億美元。至於顧問企業 McKinsey 的近期研究表明生成式 AI 每年可為全球經濟增加 4.4 萬億美元（遠超過英國 2021 年的 GDP 整體）。

另外，有賴 AI 適時面世，有助解決許多國家（如韓國、新加坡及日本）人口老化問題而衍生的經濟增長壓力，這些國家及政府透過 AI 採取措施促進自動化，這些國家的｢機器使用密度｣（按每 100 名工人使用機器的數量計）分別為 10 倍、6.7 倍及 4 倍，遠高於全球平均水平的 1.4 倍。

換言之，即使 AI 的採用普及度尚處於初始階段，但如下圖所示，該 S 曲線描述新技術及趨勢兩者的發展路徑，AI 目前處於曲線初階段的淺端，並處於促勢待發的爆發式增長尖端。

投資者如何從這趨勢中受惠？

如以往令人震驚的技術發展相同，大部分回報來自相關企業或板塊的直接受益，於這情況下，將有少數的大型科技企業直接成為大贏家，原因是這些企業能負擔｢大型語言模型（LLM）生成式 AI ｣的高額成本，而往後隨著 AI 的普及程度，其他相關企業或從事相似業務（如更廣的技術供應鏈）或其他能快速應用技術的企業（如消費者服務或金融服務等企業）將成為其後階段的受惠者。 

好消息是，廣基證券指數（ Broad-based Equity Indexes）所追蹤的成分股已涵蓋相關企業，目前預期科技及相關行業分別佔 MSCI 中國股票指數 46% 及 S&P 500 42%。

經濟分析師筆記：指數追蹤匯總包括通訊技術、通訊服務業及其他相關行業（即廣泛零售、支付處理等）企業的權重份額。美國市場參考 S&P 500，其他地區則參考相關 MSCI 股票指數。

投資 AI 為一場持久戰

近期的關鍵內容之一：AI 技術尚處於研發初期階段，挑選最終優勝的技術極為困難，但如上圖所示，如你有投資於大市股票指數的話，即等於已開始投資這個趨勢；而我們的風險自選投資組合 Powered by StashAway 及 BlackRock® 透過多元股票配置，皆涵蓋科技板塊，而所涵蓋的指數成分股經市值加權，會自動調整以反映市場變化。經已投資者按計劃維持投資進度，把握機遇獲得增長式回報。

如想專注投資特定 AI 領域，我們的智識砌自主組合提供特定附屬資產如機械技術、雲端計算或半導體等等；另外，我們未來投資組合旗下之科投組合助你針對性投資 AI 及相關行業，亦可加入黃金等避險資產，幫助抵禦下行風險以平衡收益。

總括而言，技術改革時期變化不斷，更可能具破壞性，但重要的是，這些科技最終為改善及推動我們的整體生活質量而存在，雖然這種趨勢未來表現無法預算，為未知的預期而砸千金屬高風險，但我們相信，就 AI 而言，將它納入投資組合以提高多元性，加上長線投資依然為面向勝利的投資策略。

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