歐洲能源價格飆升似無盡頭，你將可預期什麼？

立即解構歐洲能源緊縮的原因，以及能源問題將對投資組合造成的預期影響。

歐洲能源價格持續飆升，天然氣價格基準較比往年上漲超過 400%，而煤炭價格基準則炭價格同比上漲約 300%。

能源價格飆升意味著生活成本增加，更使通脹創新高，預期 2023 年，歐洲家庭的能源賬單每月平均價格將達 €500 歐元，為 2021 年所付金額的 3 倍。按照目前的天然氣價格，高盛預期，明年的能源賬單或會佔每個家庭的可支配收入（Disposable Income）20% 或以上。

歐洲各國政府已批出超過 €3,750 億歐元援助金以降低市民生活成本，但緊隨歐洲冬天臨近，歐洲市民都擔心這些援助未足以支援。到底，能源價格飆升的成因是什麼，而這對你的投資組合會有什麼影響？

2 分鐘閱讀，你要知道的關鍵要點：

• 今年歐洲的天然氣價格創下歷史新高，原因是俄羅斯為應對西方制裁而大幅削減供歐洲的天然氣。
• 儘管俄羅斯大幅減少天然氣供應，但我們的數據分析表明，歐洲轉向其他供應商進口天然氣，成功增加了天然氣庫存。
• 不過，今年冬天預期較凍，而俄羅斯如全面截停天然氣供應，將可能會耗盡歐洲的天然氣庫存，同時高通脹及加息亦會增加歐洲在未來 12 個月內陷入衰退的可能性。
• 有賴 StashAway 的智能投資系統 ERAA® 幫助，於經濟前景不明朗時期以投資按美元計價的資產為主，將目前能源危機所帶來的影響降至最低。

歐洲能源價格飆升的成因

全球疫情限制放寬及能源供應稀缺，導致價格於 2021 年開始上漲

歐洲能源緊縮問題並非新鮮事，事實上歐洲的天然氣價格早於 2021 年開始創歷史新高，原因是年初的冬天較預期冷，耗盡了歐洲當時的天然氣儲備，而今年底全球放寬疫情限制，一下子增加了全球對能源的需求。

歐洲過分依賴俄羅斯出口天然氣

俄羅斯擁有全球最多的天然氣存庫，再透過廣泛渠道輸送到各歐洲大陸，但隨著歐洲國家近年開始減低自身對煤炭與核能的依賴，轉而提高了對俄羅斯天然氣的需求，截至 2021 年，俄羅斯供歐盟的天然氣高達40%。

今年俄羅斯出口歐洲的天然氣減少

隨著俄烏戰爭蔓延至能源界，能源價格於 2022 年繼續上漲，為應付西方制裁，俄羅斯今年大幅減低了對歐洲的天然氣供應。

於 9 月初，俄羅斯無限期停止北溪天然氣管道 1 號的天然氣供應，此前 7 月份，俄羅斯才剛將供應量削減至 20%，當這條俄羅斯延伸至德國的重要天然氣管道停止運作後，來自其他俄羅斯管道的流量也大幅下降。

面對能源緊縮，歐洲的市場反應如何？

能源價格高企或會導致今年冬天引發經濟衰退，而消費者將面臨食品、燃料及水電煤成本上漲的問題。

儘管市場消息偏負面，但根據我們的分析，歐洲部分可增加能源供應及減少需求的措施上發揮成效，這樣最少可保持電力供應、限制能源成本，同時有助避免更嚴重的經濟衰退。

歐洲透過其他方法以增加供應

自俄烏戰爭爆發以來，歐洲國家一直在競相減少對俄羅斯天然氣的依賴。

• 挪威正提高天然氣產量，並可能增加供應以滿足歐洲 25% 的需求（高於俄烏戰爭前的 20%）。
• 美國也在增加對歐洲的液化天然氣（LNG）輸出量，與 2021 年同期相比，2022 年上半年增長了150%。
• 部分歐洲國家正尋找其他能源作為替代方案包括核能、可再生能源及煤炭，而德國現時近三分之一的電力來自煤炭，高於去年的 27%。

歐洲為冬季建立天然氣儲備方面進展快速

雖然部分國家仍未追趕得上計劃，但截至 9 月中旬，歐洲 84% 以上的天然氣存庫容量已滿，而這超過了其於去年 11 月前填補 80% 產能的目標。 如果儲存設施能夠保持目前的流入速度，屆時冬天的儲備應該會達到 90%。

歐盟製定額外措施以降低天然氣使用量為目標

在需求方面，歐盟承諾今年冬天將天然氣消費量減少 15%，部分國家（尤其是更依賴俄羅斯天然氣的中歐及東歐國家）更可能會大幅度減排，截至 9 月中旬，政策制定者也開始製定額外措施來冷卻需求。 限制天然氣使用的努力對於在整個冬季保持庫存至關重要，尤其是在天氣比預期更冷的情況下。

今年冬天將較預期寒冷，所以尚存有耗盡天然氣的風險

即使需求下降，但歐洲的天然氣供需平衡仍處於緊張狀態，以致今年冬天的能源應付措施幾乎沒有出錯的餘地，如果今年冬天較預期寒冷，或俄羅斯輸出的的天然氣進一步減少，便有機會完全耗盡歐洲大陸的天然氣儲備。

而除天氣外，歐洲面臨的其他挑戰包括：

• 由於歐洲炎熱的夏季耗盡了水力發電水庫，並使海水溫度升高到安全運行核反應堆所需的閾值以上，水電和核電容量降低；
• 其他天然氣供應商突然意外停電的風險； 及
• 如亞洲地區面臨寒冷的冬天，亞洲天然氣進口國的需求可能會增加。

歐洲經濟將走向何方？

無論能源形勢如何發展，自今年年初以來，歐洲經濟衰退的可能性都顯著增加。

通脹飆升正迫使歐洲中央銀行（ECB）大舉加息。 在通脹、收緊貨幣政策及能源配給問題持續刷新記錄的背景下，經濟學家現在預測歐元區在未來 12 個月內陷入衰退的可能性為 72.5%。

隨著歐洲即將進入冬季，你應如何投資組合部署？

我們的環球投資組合對歐洲股票份額僅佔少數

在經濟不明朗時期，我們的智能投資組合 ERAA® 主力投資於美元及按美元計價的資產，這使我們的投資組合能夠透過美元作為｢避險貨幣｣發揮避險作用。

延伸閱讀：美元近期走強對你的投資意味著什麼？

今年初，我們為所有投資組合進行｢前瞻調倉｣，ERAA® 將投資組合中按美元計價的資產份額加大（平均約 40%）， 因此我們的投資組合目前對歐洲股票份額僅佔少數，減低了你對歐洲大陸的直接投資。

隨著歐洲即將進入冬季，我們認為增持按美元計價的資產有利各投資組合，與歐洲相比，美國的經濟相對強勁，其強勁的國內能源生產即代表國內可減少依賴進口能源來滿足其需求。

配置通脹掛鉤債券有助於降低通脹風險

至於我們的 SRI 較低風險組合中，便包含了歐洲債券，而隨著歐洲的通脹刷新紀錄，歐洲央行表現了更為鷹派的立場，就像其他其他主要經濟體的央行一樣，反映今年將持續加息，而債券可能在短期內的表現會繼續遜色。

然而，如果歐洲陷入衰退，而歐洲央行亦開始降息的話，債券表現則可能恢復，尤其債券配置中，包含了抗通脹債券，這樣便有助減輕通脹加劇的風險。

隨著經濟格局的不斷變化，投資於不同資產類別或地域的多元化投資組合有助降低投資風險，並減低長線的波動。當部分地區或資產類別經歷短期下跌時，如果你將投資風險分散，便可在波動的市場中保持投資。