15. 11. 2024 每週經濟簡報：牛市下的 “熊市” 蜃樓

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對熊派投資者而言，這是一段漫長的寒冬。近年來，其謹慎投資並未帶來回報增長，儘管不少人預期未來經濟疲弱，但看好股市的投資者卻取得成功。那麼，備受關注的美國經濟衰退為什麼一直沒有出現呢？

預期中的衰退在哪裡？

S&P 500 指數和日本日經 225 指數展現出驚人的韌性。不僅迅速從疫情中復甦，更在美國的一系列加息措施下持續攀升。即使數月前日圓急劇升值，“套息交易” 策略下令全球市場短暫下挫，但跌幅很快就被收復了。

圖 1：資料來源：StashAway

該次復甦很大程度受惠於長期的刺激政策，原因是多年來接近零的美息利率、各大央行的大規模債券購買計劃，還有疫情期間發放的家庭補貼，但隨著美國大選的落幕，得益於贏家特朗普的親商立場，未來預期市場再次湧現樂觀情緒（詳情請見我們的 CIO 投資筆記）。

儘管股市並不能完全反映經濟狀況，但經濟繁榮時，企業盈利通常較為強勁，股市也會隨之上揚。

另一個不可忽視的重要因素是生產力的提升。美國的生產力增長迅速，成為其股市表現優於其他市場的關鍵。美國的技術優勢在 AI 技術的加持下更加明顯，進一步抵消了經濟衰退的壓力。

圖 2：生產力多年來不斷發展（資料來源：caixabank、經濟合作暨發展組織 (OECD)；註： 2000 年至 2022 年的生產力成長指數，以美國、日本、英國和 27 個歐盟國家經通膨調整後的每小時經濟產出計算）

你要知道的投資啟示

過去幾年給了我們一個重要教訓：試圖預測市場走勢或需為此付出高昂代價。許多投資者原本準備應對熊市，但其實持續投資的策略反而能獲得回報。

與其試圖預測市場表現，不如專注於打造能抵禦各種市場週期的多元化投資組合。我們的風險自選投資組合提供了穩健的基礎，透過配置全球多元化資產來分散風險。如果你希望更加靈活掌控美國經濟的不同領域，我們的智識砌自主組合能任你根據需求砌出想要的投資組合。

📰 市場另一面：✂️ 連續減息，但仍須保持謹慎

美聯儲（Fed）進行了今年第二次減息，這次是較為溫和的 0.25 個百分點。儘管就業市場顯示出些少疲態，但美國經濟的整體韌性讓央行得以從容應對。

不過，明年仍存在許多不確定因素。根據巴克萊銀行（Barclays）的預測，新任總統提出的貿易政策 —— 對所有進口商品徵收 10% 的關稅以及對中國商品徵收 60% 的稅收 —— 將使平均關稅提高至 17%，創下 1935 年以來的新高。這可能會推高消費者物價，讓聯儲局在通脹管理上面臨更大挑戰。

英倫銀行（BoE）隨後也宣佈年內的第二次減息，此舉並不令人意外，因為英國 9 月的通脹率已降至三年新低。英倫銀行同時發出警告，近期的政府預算可能進一步推高通脹。不過，該預算案也有望在 2025 年前提升英國經濟增長 0.75%。這種通脹潛在上升與增長預期並存的局面讓英倫銀行採取謹慎態度，表示短期內可能不會進一步減息。

本文章與 Finimize 聯合撰寫。

🎓 金融理財 101：牛市 VS 熊市

在投資世界中，牛市與熊市代表市場方向的不同觀點。記住這兩者的區別有個有趣的方法：想像牛和熊的攻擊方式。牛用角向上衝刺，象徵著相信資產價格會上漲的樂觀投資者；而熊則以爪向下撲擊，象徵預期資產價格會下跌的悲觀投資者。