19. 01. 2024 每週經濟簡報：日本股市逆勢而上表現向好

在亞洲股市普遍下跌的情況下，日經 225 指數（日本主要股票指數）卻逆勢而上。上週更打破了 33 年來的記錄 — 自 1990 年 2 月以來首次突破 35,000 個大關。

圖一：日本日經 225 指數創過去 30 年歷史新高（資料來源：CNBC）

強勢表現背後的推動力是什麼？

中國經濟於疫情後仍未完全復甦，然而投資者的目光已從中國轉移至日本。雖然日本通脹高企，但其經濟增長及一系列的企業改革，吸引了外國投資者對日本市場的興趣。

日本經濟重新活躍，其中一個因素是國企改革（雖然並不多人留意）。自 90 年代日本經濟下跌起，日本企業便以囤積現金而聞名，但過去 10 年間的企業改革使日企股票回購及派息穩定增長。

另外，日本似乎準備打破國家通縮的局面（下文 “金融理財101” 詳釋）。經過 20 年來的經濟通縮問題（即其價格不斷下跌）後，日本消費者幾乎已習慣低價額消費模式，如日本出現新的通脹問題，國民的消費開支便會回贈。

而另一個因素則是日圓流動資金帶動日企表現。與其他地區不同，日本央行（BOJ）一直刻意維持寬鬆貨幣政策以推高通脹。

雖然日本經濟前景樂觀，但並非一切盡如人意：美聯儲及日本央行在今年將進行貨幣政策改革，市場預期前者將減息，而後者則有機會加息以擺脫通縮問題，一切都指向日圓將升值，從而導致日本出口需求減少。

圖二：日圓隨美日利差縮小將走強 （資料來源：Stashaway、Bloomberg；註：數據經濟學家及和未來定價的預期平均值，截至 2024 年 1 月 11 日。）

投資者應留意什麼？

綜觀所有因素，日本股票確實有其吸引力。但與 2023 年的大幅收益相比，日圓升值會導致其股票收益表現變得相對不顯著。

而從市場反彈中受益的最佳方式：持續投資多元化投資組合，避免錯失機會。創建多元化投資組合能讓你於不斷變化的經濟環境中處於有利位置，並從市場波動（包括目前日本市場）中獲益。

如有意投資環球市場（包括亞洲在內）以進行多元投資，不妨試試 Stashaway 風險自選投資組合，如你更看重資產配置的的靈活性，StashAway 智識砌自主組合 亦可助你創建專注特定國家（例如日本）的個人化投資。

💡 投資者專區：微小力量亦可發揮巨大作用

有時，微小力量也可以發揮巨大作用，這並適用於形容 2023 年的股票。以 “羅素 2000 指數”（Russell 2000 index）為代表的美國小型股之去年回報率為 15%，低於 S&P 500 中較大型股票的表現（回報率為 23%）。

雖然加息、經濟衰退以及人工智能熱潮共同推動了 7 位科技巨頭上漲，小型股卻受到更嚴重的打擊。

而整體情況更可能傾向有利 “羅素 2000 指數” 發展，與 S&P 500 所涵蓋的企業相比，“羅素 2000 指數” 下的企業浮動利率債務比例更高（原因是利率上升而使企業虧損增加），但由於美聯儲未來可能減息，償還債務的費用將會減少。

圖三：隨浮動利率債務增加，即小型股將從減息中受益更多（資料來源：Bloomberg 及 Goldman Sachs Global Investment Research；註：截至 2023 年 9 月 30 日）

此外，小型股估值表現較好，其交易價格比長期平均值低近 20%，而大型股估值則比平常高出 20%。雖然目前差異很大，但參考歷史數據未來差距將會收窄。

在深入研究小型股之前，要注意 “羅素 2000 指數” 成分股中約有 40% 企業於去年並無實現任盈利。因此，如要尋找較高收益的小型股票，最好方法是創建多元化投資組合，並將小型股涵蓋其中，而非單一集中投資。

本文章與 Finimize 聯合撰寫。

🎓 金融理財 101：通縮

通貨緊縮（Deflation，簡稱通縮）即通脹相反，指整個經濟體的商品及服務價格下降。雖然表面看似好消息，但通縮往往預示經濟衰退，原因是當價格下跌時，企業收入隨之減少，繼而削減成本（減低工資，甚至裁員）來維持收支平衡。當價格進一步下跌時，消費者亦可能會減少開支，從而減緩經濟增長。

本質上，通縮將形成了一個難以打破的循環，即價格下跌導致經濟活動減少。自 1990 年日本經濟泡沫破滅後，其經濟隨即陷入通縮狀況，也就是現時市場所說的 “日本失落的 10 年” （the Lost Decades）。

📺 媒體專訪

“現時應手持更多現金或應繼續投資？” StashAway 聯合創辦人兼行政總裁 Michele Ferrario 於 CNBC 直播中分享了其見解，助你實行更有效的理財規劃，將多元化投資策略推高一層！