20. 12. 2024 每週經濟簡報：🙂 2025 減息不似如期

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隨著共和黨的全面勝利 — 帶來減稅、放寬監管及更有利營商的政策預期 — 市場已進入節日模式。但就在市場預備「舉杯慶祝」之際，美聯儲卻「撥出一盤冷水」。

而作為回應，當晚 S&P 500 下跌 2.9%，納斯達克指數下跌 3.6%，10 年期美國國債收益率上升了12個基點（bps），一切令投資者開始重新評估市場長線前景。

到底美聯儲做了什麼？

於 2024 年的最後一次會議上，美聯儲如期送出了一份「節日禮物」— 減息 25 個基點。但真正令人意外的是美聯儲對 2025 年的新展望。以下點陣圖所示，預期明年底美國利率將為 3.9%，而非 9 月議息會議時所預期的 3.4%。換言之，未來減息幅度將較原定預期的要少。

圖 1：美聯儲宣佈放緩 2025 兩次減息（資料來源：美聯儲）

到底，美聯儲為何諮低減息預期？這反映美聯儲預期未來經濟增長更強勁，但通脹也更持久，因為以更謹慎的態度調控未來減息力度；美聯儲也可能考慮到總統特朗普將推出的政策，如延續減稅、就業法案（TCJA）及增加政府支出。（如想了解更多資訊，請瀏覽：CIO 投資筆記：大選結果已定 特朗普再度歸來）

你要知道的投資啟示

在 12 月美聯儲議息會議前，S&P 500 今年已上漲 28.6%，其中包括特朗普勝選後的市場提振。所以，即使美聯儲今次放緩減息步伐，美國股市依然有 24.8% 的可觀增長。

而這種市場調整其實比較健康（如節日大餐後需要休息一樣）。長遠而言，整體市場情況依然樂觀 — 正如美聯儲的評估顯示，未來經濟增長穩健，只是通脹仍稍微頑固。

這與我們的智能投資框架 ERAA® 所發出的訊號一致，從今年 4 月起，我們已為「通脹型增長」（Inflationary Growth）的經濟模式做好準備，預期這種經濟環境會持續到 2025 年。（想了解更多詳情，請關注我們下週發布的 2025 年宏觀展望。）

所以，即使美聯儲暫緩以下「節日狂歡」，但「派對」並沒有結束，這樣市場仍可維持樂觀情緒而不會過分興奮。因此，市場的表現結果關鍵仍在於長期的基本面，而非短期波動。

💡 投資者視界角：回報 vs. 經風險調整後回報

想像一下，你有兩個投資選擇，兩者都能帶來 10% 回報。唯一分別是：一個讓你經歷過山車般的起伏，另一個則表現平穩，你會選哪一個？這反映「經風險調整後回報」的重要性，而透過夏普比率（Sharpe ratio）比較超額回報與波動性，便可助你衡量這點。

自 2000 年以來，全球股票的年化平均回報約 6.2%，而期間也經歷了不少波動，例如最大損失可達 41%。這樣計算下來，夏普比率約為 0.37。相較之下，如創建一個多元投資組合，不但可提供相近回報，波動性更小，因此夏普比率也會更高。

另一個減低投資風險的方法就是長線持有，而非不斷地高賣低買。如下圖，你會發現不少起伏不斷的波幅，但遠看卻成了往上升的「緩坡」。因此，有效的投資不僅要達到最終目的，更需確保在整個過程中不會輕易離場，這也是我們的風險自選擇投資組合提供 12 種風險水平予投資者選擇，每個組合配置不同比例的資產類別，助投資者維持風險同時實現最大回報。

圖 2：近看起伏不斷的波幅，但遠看卻成了往上升的「緩坡」（註：數據截至 2024 年 12 月 16 日）

📖 金融名句：Taking away the punch bowl

1955 年，Taking away the punch bowl （直譯：把你的潘趣酒碗拿走）這一短語被收納為金融詞彙。當時由美聯儲主席 William McChesney Martin 提出，他將央行比作聚會「搞手」，而這比喻體現今日美聯儲放緩減息的行為 — 支持經濟增長，同時防止事態變得過於激烈。今天，當市場提及「Taking away the punch bowl」時，即指「提早结束歡樂時刻別興奮過頭」，雖然政策短期內或不受歡迎，但有助確保長期經濟穩定。