1. 12. 2023 每週經濟簡報：與其投資“發光”股票 不如發掘“生金”行業

The big money is not in the buying or selling, but in the waiting. 

—— 查理 · 芒格 🙏🏽

投資時選擇優秀的企業固然重要，但發掘具長線潛力的產業可能更好！如產業正在增長的話，連帶營運企業都會受惠，投資整個產業可攤薄對某企業的營運風險。

如果你在發掘具有長線增長潛力的行業，不妨留意以下 4 點：

1. 行業表現具韌性增長

如一間企業具有強勁的現金流，則可為自己業務的增長提供足夠資金，尤其於利率高企時，這一因素變得越來越重要，因此你要發掘具韌性增長或具經常性收益的的行業。當然，進行數據比較時，5% 按年增長率肯定沒有 15% 按年增長率吸引，所以別忘記考慮經濟環境，如在經濟衰退期間也能長線維持平均 5% 增長，該行業確值得留意。

圖 1：經濟衰退期間，防守型產業表現相對較好（資料來源：SPDR 美國研究）

2. 行業的經濟規模

當企業規模愈大，增長成本就越低，這也是規模經濟（Economies of Scale）的涵義。當一間企業將初始資金用於推動營運增長之後，便可藉更低廉的成本開拓新一階段的增長，這同樣表示企業獲利增長速度快於銷售增長速度。

上述企業的固定成本往往偏高，但變動成本則較低，例如：線上教育平台，這些企業或需用上一定的費用來僱用工程師及分析師，從而使其應用程式可提供服務，於運作初期必然會投入較多資金，但往後當擁有的客戶越多，每位客戶的平均服務成本就越低。

3. 高價值、低成本

優質行業往往可以相對低廉的成本製造高價值的產品，例如香水，如果你喜歡該氣味，即使真正形成香味的成分或僅佔產品總成本一小部分，但你特別鐘情於該罕有的木質基調，這樣便會影響你的購買決定（當然還有產品價格），而這類的產品成本往往比較低，定價能力卻較高。

4. 行業入場門檻高

如行業的競爭賽道門檻（詳情見下文 “行業術語”）較高，這可以阻礙新競爭對手搶佔市場份額，從而維持盈利能力。以奢侈品產業為例，客戶對於品牌的高忠誠度可對新競爭發揮威懾作用，使老牌企業能繼續賺得高利潤。

當中的投資啟示是什麼？

從行業（而非個股）的角度做長線投資，不失為一種強而有效的投資策略。

不過，雖然上述都是一個行業是否值得關注的重要特徵，但市場經常發生變化，因此這些特徵的重要性或會有所不同。例如，過去 10 年，當利率低得時，借貸成本也低，企業就算只有較低的回報，同樣可追求增長，但現時的經濟環境已改變。

如你有興趣專就個別或多個行業而設定投資組合，透過 StashAway 智識砌自主組合即可投資精選 ETF，由你做自主配搭，不論是金融科技或製藥業，都可靈活砌出想要組合，捕捉特定行業長線增長。

📰 市場另一面

黃金價格飆升近 6 個月新高

當經濟環境變得不確定，黃金就成了儲備現金的首選，原因是通脹、全球動盪及貨幣貶值期間，黃金往往能保持其價值。雖然黃金不像股票及債券般可提供收入，而當高利率帶動創收資產價值時，黃金更受到冷落。

但當利率較低時，情況恰恰相反，投資者紛紛買進黃金並期待經濟情勢好轉（於華爾街更成為熱話）。結果，現時金價已攀升至 $2,000 美元，目前接近 2020 年以來的歷史最高紀錄的 $2,075 美元。

儘管通脹稍微降溫，且經濟迄今仍保持強勁，但留意一個風險：通脹有機會維持高企，而經濟增長缺乏動力，這或會讓股票及債券等傳統資產陷入困境，所以，這種環境下，於投資組合中加入黃金避險可能更有效。

本文章與 Finimize 聯合撰寫。

🎓 行業術語

賽道障礙

賽道障礙即新公司進入某市場或產業會遇上的一些障礙，如需要大量的啟動現金（製造業）、必須處理嚴格的法規（製藥業），甚至必須克服現有的品牌忠誠度（奢侈品）等等。障礙越高即意味競爭越少，這可為企業帶來更穩定的市場地位及更高的利潤。