日本經過一系列的企業改革後，股市持續走熱，帶動日企回購股票，減少繁複的交叉持股（ Cross-holdings），增加分紅派息。現在更成功吸引韓國效法。  

什麼原因吸引韓國效法？

投資者對韓國股市的興趣似乎偏低，原因是韓國財閥集團結構龐大但透明度低，導致投資者普遍對韓國股票缺乏興趣，專家甚至侃稱這現象為：“韓國折扣”（Korea Discount）。

圖 1：相較台灣及日本，投資者對南韓股票的興趣普遍較低（資料來源： Bloomberg）

投資回報率低是造成 “韓國折扣”的另一個重要原因，而韓企歷來對派息相當吝嗇，因此該地區是除日本外派息最少的國家。

這也是韓國想效法日本的原因，推出一系列企業治理改革舉措，其中包括鼓勵企業與股東共享財富成果。可見，日本的企業改革成功提振韓國市場信心。

雖然韓國先前提高韓股估值並未引起市場關注，但因應日企成功提高資本效率，這個成功例子為韓國帶來一波新的散戶投資者（幾乎是 5 年前的 3 倍），這或有助扭轉韓國股市表現，重新吸引投資者，進一步帶動該國家的收益。

當中的投資啟示是什麼？

即使不進行企業改革，韓國市場依然有賣點，因應地緣政治緊張局勢及科技業需求激增，預期韓企將受惠於全球趨勢，如果有意投資韓國市場，可透過 StashAway 智識砌自主組合，選擇 “環球股票” 項下 “韓國” 便可直接投資該地區。

💡 投資者視覺：美元奶昔理論

美元表現全年走強（有機會令導致貿易夥伴難堪）。如美元走強，則表示其他貨幣走弱，甚至使部分國家有機會陷入經濟衰退的局面，例如日本及韓國，這些壓力令其財政部長不免發聲。

圖 2：美元表現走強（甚至過強）資料來源： ICE Data Indices 及 Google Finance

但如果美元不足以滿足不斷增長的需求時，市場將會發生什麼狀況？美元奶昔理論（Dollar Milkshake Theory；DMT）正好提供答案 — 隨著美元走強，部分國家按美元計價的貸款成本便會上升，無疑增加未能還款的風險。

潛在的違約風險卻又反過來刺激美元需求，原因是美元於不確定時期具有避險作用。最壞的情況是，這杯 “美元奶昔” 有機會引發全球債務危機，導致其他貨幣貶值，令不少投資組合表現受壓。

這套理論聽起來令人擔憂，但卻反映了全球經濟的運行機制，且確定美元於全球貨幣的 “一哥” 地位，有效地將全球金融體系維繫一起。作為世界的主要儲備貨幣之一，美元有助緩衝金融危機的衝擊，至於全球主要大宗商品之一的石油也是按美元計價，因此如貨幣價值出現變化，將提高全球成本，產生深遠的影響。

本文章與 Finimize 聯合撰寫。

🎓 金融理財 101：股價淨值比（Price-Book Ratio；PB Ratio）

股價淨值比，又稱市淨率（P/B），投資者透過此計算工具，計出股票價格以逢低買入，其計算方法是 “公司股票的市場價格” 除以 “帳面價值”。如果你要計算一間公司的全部資產能否償還所有債務，透過股價淨值比便可得知該公司的資產淨值。

股價淨值比有助深入了解股票交易價格屬於 “溢價” 還是 “折價”，如比率越低，所得交易價格或會越好。另外，較低的股價淨值比同樣表明該公司不受市場青睞的原因。